環(huan)保(bao)行業受(shou)疫(yi)情影響，今年前三季度(du)業績略有(you)增(zeng)長(chang)、逐季改(gai)善，其(qi)中(zhong)(zhong)固廢(fei)和水(shui)(shui)務(wu)運營板(ban)塊(kuai)在環(huan)保(bao)子(zi)板(ban)塊(kuai)中(zhong)(zhong)表現亮眼(yan)：固廢(fei)板(ban)塊(kuai)營收增(zeng)速(su)11.02%，歸母凈利潤增(zeng)速(su)9.58%;水(shui)(shui)務(wu)運營板(ban)塊(kuai)營收增(zeng)速(su)17.10%，歸母凈利潤增(zeng)速(su)24.26%；兩個子(zi)板(ban)塊(kuai)均實現各季度(du)營收及(ji)歸母凈利潤同比增(zeng)長(chang)。固廢(fei)及(ji)水(shui)(shui)務(wu)運營板(ban)塊(kuai)PE在環(huan)保(bao)各子(zi)板(ban)塊(kuai)中(zhong)(zhong)也相(xiang)對較低，具有(you)估值修復(fu)空間。

　　環衛(wei)設備和服務、餐廚垃圾處理等(deng)受益

　　隨著城(cheng)鎮化率(lv)和居民(min)消費水平持(chi)續(xu)(xu)(xu)提(ti)高(gao)，生活(huo)垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)產量(liang)(liang)(liang)和清(qing)運量(liang)(liang)(liang)將持(chi)續(xu)(xu)(xu)增(zeng)長(chang)。新(xin)《固廢法》和《補短板方案》等政策支持(chi)加快推進垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分類，上(shang)海(hai)、北京正式實施(shi)垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分類后成(cheng)效顯著，四類垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分出量(liang)(liang)(liang)顯著變化，2021年重(zhong)點城(cheng)市垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分類將進入(ru)全面(mian)推廣階(jie)段。垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分類全面(mian)展開將重(zhong)塑生活(huo)垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)產業格(ge)局：環衛設備和服(fu)務需求增(zeng)長(chang)，市場規(gui)模接超千億;餐(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)處理需求旺(wang)盛，餐(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)設施(shi)建設持(chi)續(xu)(xu)(xu)推進、餐(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)資源化等迎來發展機會;垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)焚燒(shao)運營可能面(mian)臨短期內垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)處理量(liang)(liang)(liang)下(xia)降、焚燒(shao)處理設施(shi)改(gai)造問題。

　　污(wu)水(shui)處理提標(biao)升級垃圾焚燒(shao)降本增效(xiao)

　　政策(ce)對(dui)污(wu)水處(chu)理提出更高(gao)要求，預計污(wu)水提標(biao)改造(zao)(zao)投資(zi)空(kong)間800億元，污(wu)泥(ni)無害化資(zi)源化處(chu)置及污(wu)水資(zi)源化有較大提升空(kong)間。政策(ce)對(dui)垃(la)圾(ji)(ji)焚燒發電(dian)污(wu)染排放(fang)相關要求亦有提升，垃(la)圾(ji)(ji)焚燒行業(ye)(ye)補貼下降，降本增效成為企業(ye)(ye)的(de)內在需求，滲濾液(ye)處(chu)理、飛灰處(chu)理改造(zao)(zao)等需求釋放(fang)。科(ke)創類公(gong)司支撐運營類公(gong)司提質增效，上市進程加快，近三年業(ye)(ye)績(ji)增速(su)較快，受疫(yi)情影(ying)響，后續(xu)關注盈利持續(xu)性。

　　2021年是(shi)“十四五”開局之年，一(yi)系(xi)列環保政策將會出臺，維持行業“強于(yu)大(da)市”評級。圍繞三條主(zhu)線(xian)進(jin)行布局：一(yi)是(shi)運(yun)營資產，冬季供暖需(xu)求穩(wen)定，南方供暖需(xu)求將快速增長，長期看，垃(la)圾(ji)焚燒發電仍是(shi)垃(la)圾(ji)處(chu)(chu)置主(zhu)要(yao)方式，推薦業績表(biao)現穩(wen)健的瀚藍環境。二是(shi)垃(la)圾(ji)分類，環衛設備和服(fu)務、餐廚(chu)垃(la)圾(ji)處(chu)(chu)理等受益(yi)，三是(shi)提質(zhi)增效，補貼下(xia)降、標(biao)準趨(qu)嚴(yan)下(xia)，污水提標(biao)改(gai)造與資源化(hua)、污泥無害化(hua)處(chu)(chu)置、垃(la)圾(ji)滲濾液處(chu)(chu)理等將受益(yi)。

　　風險(xian)提(ti)示(shi)：1)垃圾(ji)(ji)分(fen)類(lei)政(zheng)(zheng)策推(tui)廣不(bu)及(ji)(ji)(ji)(ji)預(yu)期(qi)：垃圾(ji)(ji)分(fen)類(lei)的推(tui)廣需(xu)依靠地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)強(qiang)力執(zhi)行(xing)，如(ru)執(zhi)行(xing)力度(du)不(bu)及(ji)(ji)(ji)(ji)預(yu)期(qi)將對(dui)餐廚垃圾(ji)(ji)等(deng)發展產生不(bu)利(li)影(ying)響;2)融資(zi)環(huan)境(jing)持(chi)續(xu)收(shou)(shou)緊(jin)：生活垃圾(ji)(ji)產業(ye)(ye)鏈尤其是垃圾(ji)(ji)焚燒(shao)發展所需(xu)資(zi)金(jin)較多(duo)，未(wei)來(lai)如(ru)果整個市場融資(zi)環(huan)境(jing)持(chi)續(xu)收(shou)(shou)緊(jin)，項(xiang)目(mu)(mu)建設進(jin)(jin)度(du)將受到(dao)影(ying)響，進(jin)(jin)而影(ying)響企業(ye)(ye)收(shou)(shou)入;3)項(xiang)目(mu)(mu)拓(tuo)(tuo)展不(bu)及(ji)(ji)(ji)(ji)預(yu)期(qi)：目(mu)(mu)前行(xing)業(ye)(ye)競爭激(ji)烈，且優質項(xiang)目(mu)(mu)逐(zhu)漸減(jian)少，存在(zai)新(xin)項(xiang)目(mu)(mu)拓(tuo)(tuo)展不(bu)及(ji)(ji)(ji)(ji)預(yu)期(qi)風險(xian);4)應(ying)收(shou)(shou)賬款(kuan)(kuan)未(wei)能及(ji)(ji)(ji)(ji)時回收(shou)(shou)：工程及(ji)(ji)(ji)(ji)設備類(lei)公(gong)司可(ke)能出(chu)現應(ying)收(shou)(shou)賬款(kuan)(kuan)難以(yi)回收(shou)(shou)，造成公(gong)司計提(ti)損失較大;5)技術發展不(bu)及(ji)(ji)(ji)(ji)預(yu)期(qi)的風險(xian)：環(huan)保標準(zhun)的提(ti)升使(shi)對(dui)處理技術和工藝的要求更高，新(xin)技術和新(xin)工藝研發或不(bu)及(ji)(ji)(ji)(ji)預(yu)期(qi)。

　　1.2021年度投資策(ce)略(lve)

　　2021年，我們認為(wei)環保行業應(ying)重點(dian)關(guan)注“垃(la)圾分類(lei)”和(he)“提(ti)(ti)質增效(xiao)”。根據(ju)2020年9月1日實(shi)施(shi)的新《固廢法》等(deng)政策，生(sheng)活垃(la)圾分類(lei)將加(jia)快實(shi)施(shi)，預計2021年重點(dian)城市垃(la)圾分類(lei)將進入全面(mian)推廣(guang)階段(duan)；生(sheng)活垃(la)圾分類(lei)全面(mian)實(shi)施(shi)將主要(yao)帶來(lai)餐(can)廚(chu)垃(la)圾處(chu)理需求和(he)環衛(wei)裝備及服(fu)務需求的增長。根據(ju)《關(guan)于促進非水可再生(sheng)能源發電健康發展的若干意見》、《城鎮生(sheng)活垃(la)圾分類(lei)和(he)處(chu)理設施(shi)補短(duan)板(ban)強(qiang)弱項實(shi)施(shi)方案(an)(an)》、《城鎮污(wu)水處(chu)理設施(shi)補短(duan)板(ban)強(qiang)弱項實(shi)施(shi)方案(an)(an)》等(deng)要(yao)求，補貼未(wei)來(lai)可能受到(dao)一定影(ying)響(xiang)、污(wu)染物排放標準(zhun)進一步(bu)嚴格，企業提(ti)(ti)標改造、降本(ben)增效(xiao)的必要(yao)性上(shang)升(sheng)，污(wu)水提(ti)(ti)標改造、資源化、污(wu)泥處(chu)置(zhi)及垃(la)圾焚燒(shao)滲濾液(ye)處(chu)理、飛灰處(chu)理等(deng)需求將顯著增長。

　　“十(shi)四(si)五”及未(wei)來一段時(shi)期，環保(bao)仍是國家(jia)關(guan)注的(de)重點方向(xiang)，政策也會持(chi)續給予支持(chi)。長期看，運(yun)營類(lei)公(gong)司經過快速增長后將(jiang)(jiang)平穩發展，一些新(xin)技(ji)術(shu)、新(xin)裝備公(gong)司將(jiang)(jiang)不斷涌現、逐步走向(xiang)成熟(shu)。

　　2.行(xing)業回顧：板塊跑輸(shu)滬深300，運營資(zi)產表(biao)現穩健

　　財務表現

　　環保(bao)板(ban)塊整體受疫情(qing)影(ying)響，營業收入(ru)及歸(gui)母(mu)凈利(li)潤僅略有(you)增長(chang)，前三季(ji)度營收增速2.49%，歸(gui)母(mu)凈利(li)潤增速0.08%，呈現(xian)逐季(ji)改(gai)善(shan)的趨勢。

　　2020年前三季度，分版塊來(lai)看，固廢(fei)和水(shui)(shui)務(wu)運營(ying)(ying)子板(ban)塊營(ying)(ying)業收入增(zeng)速(su)較高，其(qi)中水(shui)(shui)務(wu)運營(ying)(ying)板(ban)塊增(zeng)速(su)達(da)(da)到17.10%，固廢(fei)板(ban)塊增(zeng)速(su)達(da)(da)到11.02%；歸母凈利潤(run)方面，水(shui)(shui)務(wu)運營(ying)(ying)板(ban)塊增(zeng)長24.26%，增(zeng)速(su)最(zui)高，水(shui)(shui)務(wu)工程板(ban)塊增(zeng)長15.65%。

　　綜合來看(kan)，雖然環保行業(ye)業(ye)績整(zheng)體受疫情影響，但固廢和水務運(yun)營(ying)板(ban)塊表現較好。從(cong)市(shi)盈(ying)率來看(kan)，固廢板(ban)塊和水務運(yun)營(ying)板(ban)塊的PE在環保各(ge)子板(ban)塊中相對較低，而(er)其業(ye)績又較為穩健，具(ju)備估值修復空間。

　　3.垃(la)圾(ji)分類(lei)：生活垃(la)圾(ji)繼續增(zeng)長，垃(la)圾(ji)分類(lei)重(zhong)塑格局

　　3.1城(cheng)鎮化(hua)率繼續(xu)提升，生(sheng)活垃圾量持續(xu)增長

　　2019年(nian)，我(wo)國城鎮(zhen)化(hua)率為(wei)60.60%，與發達國家80%左右的城鎮(zhen)化(hua)率水(shui)平相比，仍有較大增(zeng)長空間。2006-2019年(nian)，城鎮(zhen)人口(kou)由5.83億增(zeng)長到8.48億，年(nian)均(jun)復合增(zeng)速達2.93%。

　　隨(sui)著經濟穩步發(fa)展(zhan)、民眾生(sheng)活消費(fei)水(shui)(shui)平、城(cheng)鎮化(hua)率(lv)(lv)(lv)不斷提高，生(sheng)活垃圾產(chan)生(sheng)量(liang)(liang)持(chi)續(xu)走(zou)高，2013-2018年(nian)(nian)，全國大(da)、中城(cheng)市生(sheng)活垃圾產(chan)生(sheng)量(liang)(liang)年(nian)(nian)均復合(he)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)為5.54%；垃圾清運(yun)量(liang)(liang)由2006年(nian)(nian)的(de)1.48億(yi)噸(dun)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)至(zhi)2018年(nian)(nian)的(de)2.28億(yi)噸(dun)，年(nian)(nian)均復合(he)增(zeng)(zeng)(zeng)速達(da)3.64%。未來隨(sui)著城(cheng)鎮化(hua)率(lv)(lv)(lv)和(he)居民消費(fei)水(shui)(shui)平持(chi)續(xu)提高，其生(sheng)活垃圾產(chan)量(liang)(liang)和(he)清運(yun)量(liang)(liang)有望進一(yi)步增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。對于農村地區，隨(sui)著垃圾清運(yun)覆(fu)蓋范(fan)圍增(zeng)(zeng)(zeng)加，垃圾量(liang)(liang)也將持(chi)續(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)加。

　　3.2政策要(yao)求加快推進垃圾分類，上海、北(bei)京試點效(xiao)果顯著(zhu)

　　（1）新《固廢法》和《補短(duan)板(ban)方案》要求加快推進垃圾分類(lei)

　　近年來(lai)，國家相(xiang)關部(bu)門出臺(tai)新《固體廢(fei)物(wu)污染環境(jing)防(fang)治法》《城(cheng)鎮生活垃圾分(fen)(fen)類和處理設施補短板強弱項(xiang)實施方案》等(deng)多項(xiang)政策文件，支(zhi)持加快推進垃圾分(fen)(fen)類。

　　2019年(nian)6月，住(zhu)建(jian)部(bu)等9部(bu)門發布《關于在全(quan)國(guo)地級及以(yi)上城(cheng)市全(quan)面開展生活垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)工作的通知》要求(qiu)到2020年(nian)，46個重點城(cheng)市基本建(jian)成(cheng)生活垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)處(chu)(chu)理(li)系統，到2025年(nian)，全(quan)國(guo)地級及以(yi)上城(cheng)市基本建(jian)成(cheng)生活垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)處(chu)(chu)理(li)系統。

　　2020年(nian)4月(yue)29日修訂通過的《固體廢(fei)物污(wu)染環境(jing)防(fang)治法》于(yu)2020年(nian)9月(yue)1日正式實施，明確了固廢(fei)防(fang)治堅持(chi)減量化(hua)(hua)、資源(yuan)(yuan)化(hua)(hua)、無(wu)害(hai)化(hua)(hua)原(yuan)則，完善了污(wu)染環境(jing)防(fang)治制度，提高了違(wei)法成本(ben)（最高罰(fa)款額提高10倍）。同時明確了國家推行生(sheng)(sheng)活(huo)垃圾分類制度，統籌城(cheng)鄉促進生(sheng)(sheng)活(huo)垃圾的源(yuan)(yuan)頭減量、投放、收集、運輸、處(chu)置(zhi)、資源(yuan)(yuan)化(hua)(hua)利用(yong)等。

　　《城鎮(zhen)生活(huo)垃圾分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)和(he)處(chu)(chu)理設施(shi)補短板強弱項(xiang)實(shi)施(shi)方案》設定了(le)“到(dao)2023年，具(ju)備條(tiao)件的地級以上城市基本建(jian)成分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)投放、分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)收(shou)集、分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)運(yun)輸(shu)、分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)處(chu)(chu)理的生活(huo)垃圾分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)處(chu)(chu)理系(xi)統”的實(shi)施(shi)目(mu)標，“到(dao)2023年，《生活(huo)垃圾分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)制度實(shi)施(shi)方案》明確的46個重點(dian)城市全面建(jian)成生活(huo)垃圾分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)收(shou)集和(he)分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)運(yun)輸(shu)體(ti)系(xi)”；“縣城生活(huo)垃圾處(chu)(chu)理系(xi)統進一步(bu)完善”；“建(jian)制鎮(zhen)生活(huo)垃圾收(shou)集轉運(yun)體(ti)系(xi)逐步(bu)健(jian)全”等要求(qiu)。京津冀及周邊、長三角、粵(yue)港澳大灣區(qu)、長江經濟帶、黃河流域、生態文明試驗區(qu)是深入開展生活(huo)垃圾分(fen)(fen)類(lei)(lei)(lei)(lei)(lei)處(chu)(chu)理的重點(dian)推動區(qu)域。

　　（2）上(shang)海、北京試點效果顯著(zhu)，2021年將進入全(quan)面推廣階段(duan)

　　目(mu)前，46個(ge)重(zhong)點(dian)城市(shi)(shi)均已(yi)公布垃(la)(la)圾(ji)分(fen)類實(shi)施方(fang)案。2019年(nian)(nian)7月(yue)1日(ri)，上(shang)(shang)海成為我國第一個(ge)實(shi)施生(sheng)活垃(la)(la)圾(ji)強制分(fen)類的城市(shi)(shi)。2020年(nian)(nian)5月(yue)1日(ri)，北京開始實(shi)施垃(la)(la)圾(ji)分(fen)類。上(shang)(shang)海、北京分(fen)別經過1年(nian)(nian)和半年(nian)(nian)實(shi)踐，相關經驗可為其他(ta)城市(shi)(shi)實(shi)施提供(gong)參考，預計2021年(nian)(nian)開始，試點(dian)城市(shi)(shi)垃(la)(la)圾(ji)分(fen)類將進入全面推廣階段。

　　上(shang)海(hai)實(shi)(shi)施一年(nian)(nian)：垃(la)(la)圾(ji)分(fen)(fen)(fen)類(lei)實(shi)(shi)施一年(nian)(nian)多來，市民積極履行(xing)分(fen)(fen)(fen)類(lei)義(yi)務(wu)、分(fen)(fen)(fen)類(lei)實(shi)(shi)效顯著提(ti)升(sheng)、全程分(fen)(fen)(fen)類(lei)體系基本建成、配套(tao)制度規(gui)范日趨完善(shan)、社會宣傳(chuan)動員取得(de)實(shi)(shi)效。居民區分(fen)(fen)(fen)類(lei)達標率從施行(xing)前(qian)的15%提(ti)高到(dao)90%以(yi)上(shang)，單(dan)位(wei)分(fen)(fen)(fen)類(lei)達標率達到(dao)90%。2019年(nian)(nian)，上(shang)海(hai)日均可(ke)(ke)回(hui)(hui)收(shou)物(wu)回(hui)(hui)收(shou)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)4049噸(dun)(dun)、有害垃(la)(la)圾(ji)分(fen)(fen)(fen)出(chu)(chu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)0.6噸(dun)(dun)、濕垃(la)(la)圾(ji)分(fen)(fen)(fen)出(chu)(chu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)7453噸(dun)(dun)、干垃(la)(la)圾(ji)處(chu)置量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)17731噸(dun)(dun)，較(jiao)2018年(nian)(nian)分(fen)(fen)(fen)別增加(jia)431.8%、504.1%、88.8%和減少(shao)17.5%。2020年(nian)(nian)6月份(fen)，可(ke)(ke)回(hui)(hui)收(shou)物(wu)回(hui)(hui)收(shou)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)達6813.7噸(dun)(dun)/日、增長(chang)(chang)71.1%；有害垃(la)(la)圾(ji)分(fen)(fen)(fen)出(chu)(chu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)3.3噸(dun)(dun)/日、增長(chang)(chang)11.2倍；濕垃(la)(la)圾(ji)分(fen)(fen)(fen)出(chu)(chu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)9632.1噸(dun)(dun)/日、增長(chang)(chang)38.5%；干垃(la)(la)圾(ji)處(chu)置量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)15518.2噸(dun)(dun)/日、下(xia)降19.8%。

　　北(bei)京(jing)實施(shi)半年(nian)：垃(la)圾(ji)分(fen)類正式(shi)落地實施(shi)半年(nian)，家庭廚(chu)余垃(la)圾(ji)分(fen)出(chu)量(liang)(liang)(liang)大幅提(ti)升，2020年(nian)10月分(fen)出(chu)量(liang)(liang)(liang)從《條例》實施(shi)前的309噸(dun)(dun)/日增長至3946噸(dun)(dun)/日，增長了11.7倍，廚(chu)余垃(la)圾(ji)分(fen)出(chu)率達到19.79%；加上餐飲服(fu)務單位廚(chu)余垃(la)圾(ji)1857噸(dun)(dun)/日，廚(chu)余垃(la)圾(ji)總體分(fen)出(chu)量(liang)(liang)(liang)達5803噸(dun)(dun)/日。

　　3.3垃(la)圾分類將重(zhong)塑(su)產業格局(ju)，相關產業將受(shou)益

　　隨著(zhu)全國重點城市垃(la)圾強制分類的展(zhan)開，固廢產業格局將(jiang)從源頭改變，環衛服務和(he)設備領(ling)域(yu)、餐廚垃(la)圾處(chu)理領(ling)域(yu)將(jiang)迎來發(fa)展(zhan)，垃(la)圾焚燒發(fa)電領(ling)域(yu)則將(jiang)面(mian)臨(lin)調整(zheng)。

　　（1）垃圾分類(lei)后環衛服務和設備需求(qiu)增長

　　作為(wei)垃(la)圾(ji)分類(lei)處理的最(zui)前端，環(huan)衛(wei)服務(wu)和(he)設備需(xu)求將持續增長。垃(la)圾(ji)分類(lei)涉及垃(la)圾(ji)分類(lei)設施、垃(la)圾(ji)分選設備、垃(la)圾(ji)分類(lei)服務(wu)、推廣宣傳、軟(ruan)硬件IT服務(wu)、分類(lei)實施效果測(ce)評(ping)服務(wu)、咨詢(xun)服務(wu)等，規模(mo)超過千(qian)億（詳見《環(huan)保行業(ye)全(quan)景圖：生(sheng)活(huo)垃(la)圾(ji)篇》）。根據政(zheng)策要求，46個重點(dian)城(cheng)市(shi)到2023年全(quan)面建成(cheng)生(sheng)活(huo)垃(la)圾(ji)分類(lei)收(shou)集和(he)分類(lei)運輸體系(xi)，建制鎮和(he)農村的生(sheng)活(huo)垃(la)圾(ji)收(shou)運能力也應(ying)逐步提高。

　　環(huan)(huan)衛服(fu)務需求(qiu)將(jiang)持續增(zeng)長(chang)。環(huan)(huan)衛服(fu)務是公共衛生服(fu)務和城市管(guan)理(li)服(fu)務的(de)核(he)心(xin)環(huan)(huan)節，涉及到生活垃圾(ji)分類、收集、清運、中轉(zhuan)站管(guan)理(li)、道路清掃、公廁管(guan)理(li)等。

　　環衛設備需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)(zeng)加，如濕垃(la)圾收(shou)集、轉運(yun)設備等。2020年第三季度，我國(guo)環衛車總(zong)銷(xiao)量28578輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，同(tong)比增(zeng)(zeng)加2210輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)8.38%，其中，環衛創(chuang)新產(chan)品(pin)和中高端作(zuo)業車型總(zong)銷(xiao)量為(wei)12140輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，同(tong)比增(zeng)(zeng)加2164輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)21.69%。從不同(tong)環節車輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)需(xu)(xu)求(qiu)來(lai)看，環衛清潔(jie)類(lei)車輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)銷(xiao)量13892輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，同(tong)比增(zeng)(zeng)加1329輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)10.58%；垃(la)圾收(shou)運(yun)類(lei)車輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)銷(xiao)量14686輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)881輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)6.38%。2018年上海市濕垃(la)圾專用收(shou)運(yun)車輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)達640輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，至2020年底全市濕垃(la)圾專用收(shou)運(yun)車輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)將(jiang)達到920輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，漲幅(fu)超40%，將(jiang)此模式推(tui)廣至全國(guo)，國(guo)內環衛設備市場需(xu)(xu)求(qiu)將(jiang)進一步(bu)釋放。

　　（2）垃(la)圾(ji)(ji)分類后(hou)餐廚垃(la)圾(ji)(ji)處理需(xu)求增長

　　“十二五(wu)”以來(lai)我(wo)國餐廚垃圾處(chu)理(li)設(she)施(shi)建(jian)設(she)穩步推進，截(jie)止2019年底，國內已建(jian)成的廚余垃圾處(chu)理(li)設(she)施(shi)216座，處(chu)理(li)能力3.9萬(wan)噸(dun)/天(tian)，已完成“十三五(wu)”規劃目(mu)標(biao)；在(zai)建(jian)197座，處(chu)理(li)能力2.4萬(wan)噸(dun)/天(tian)；共計6.3萬(wan)噸(dun)/天(tian)，其中厭氧工(gong)藝約(yue)占87.5%。

　　垃(la)(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)(lei)后，餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)回收率顯著提(ti)升，將(jiang)帶來更多餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)處(chu)(chu)理需求，餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)處(chu)(chu)理設(she)(she)施建(jian)設(she)(she)將(jiang)穩步推(tui)進。以北(bei)京為(wei)例，2020年10月，北(bei)京餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)出(chu)量從垃(la)(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)(lei)實施前的(de)(de)309噸/日(ri)增長(chang)至(zhi)3946噸/日(ri)，增長(chang)了11.7倍。隨(sui)著餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)處(chu)(chu)理需求的(de)(de)增加，餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)無(wu)害化(hua)處(chu)(chu)理和資源化(hua)利用能力建(jian)設(she)(she)將(jiang)持(chi)續推(tui)進，《城(cheng)鎮生活垃(la)(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)(lei)和處(chu)(chu)理設(she)(she)施補短板強弱(ruo)項實施方案》已(yi)明(ming)確未來會(hui)穩步提(ti)升廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)余(yu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)處(chu)(chu)理水(shui)平，“已(yi)出(chu)臺(tai)生活垃(la)(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)(lei)法規并對(dui)廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)余(yu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)(lei)處(chu)(chu)理提(ti)出(chu)明(ming)確要(yao)求的(de)(de)地區，要(yao)根(gen)據廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)余(yu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)(lei)收集情況，按(an)照科學評估、適度超(chao)前原則，穩步推(tui)進廚(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)余(yu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)處(chu)(chu)理設(she)(she)施建(jian)設(she)(she)。”

　　餐(can)廚垃(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)單獨(du)收集(ji)(ji)后，餐(can)廚垃(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)資源化(hua)值得關注。餐(can)廚垃(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)有(you)機物含量高，垃(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)分類后餐(can)廚垃(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)單獨(du)收集(ji)(ji)有(you)利(li)于餐(can)廚垃(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)資源化(hua)處置。餐(can)廚垃(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)資源化(hua)方向(xiang)包括生產(chan)油脂(zhi)、沼氣(qi)、有(you)機肥(fei)、土壤改良(liang)劑、飼料添加劑等(deng)。

　　餐廚垃(la)(la)圾(ji)處理(li)催生專業化的(de)滲濾(lv)液(ye)處理(li)需求。隨著垃(la)(la)圾(ji)分類推行(xing)，餐廚垃(la)(la)圾(ji)量(liang)(liang)上升、垃(la)(la)圾(ji)滲濾(lv)液(ye)量(liang)(liang)增(zeng)加，廚余(yu)垃(la)(la)圾(ji)滲濾(lv)液(ye)處理(li)中脫氮將成為重點(dian)，滲濾(lv)液(ye)處理(li)設施需要進行(xing)針(zhen)對性(xing)改(gai)造。

　　（3）垃圾分類后垃圾焚燒項目運營發生(sheng)變化(hua)

　　垃(la)(la)圾分類對垃(la)(la)圾焚燒產生的影響包括入廠垃(la)(la)圾量(liang)下降及入場垃(la)(la)圾性質(zhi)改變。

　　從上(shang)(shang)海和北京(jing)的實施效果(guo)看，進入(ru)焚(fen)燒廠和填(tian)(tian)埋場處(chu)理(li)的垃(la)圾(ji)(ji)量(liang)(liang)將有一定下降(jiang)(jiang)。上(shang)(shang)海于2019年(nian)7月(yue)(yue)實施垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)后，2019年(nian)干垃(la)圾(ji)(ji)處(chu)置量(liang)(liang)同比下降(jiang)(jiang)17.5%；北京(jing)于2020年(nian)5月(yue)(yue)實施垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)后，10月(yue)(yue)進入(ru)末端處(chu)理(li)設施的其他垃(la)圾(ji)(ji)量(liang)(liang)（干垃(la)圾(ji)(ji)）減(jian)少到1.6萬噸/日，同比去(qu)年(nian)下降(jiang)(jiang)32%。以上(shang)(shang)海環(huan)境為例(li)，上(shang)(shang)海環(huan)境2020H1垃(la)圾(ji)(ji)填(tian)(tian)埋量(liang)(liang)和中轉垃(la)圾(ji)(ji)量(liang)(liang)受垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)影響(xiang)出現明顯下降(jiang)(jiang)。

　　進入焚燒(shao)廠(chang)處(chu)理的垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)成(cheng)分(fen)性(xing)質(zhi)將發生變化，焚燒(shao)處(chu)理設(she)施(shi)面臨改造。垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)分(fen)類后，干(gan)垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)成(cheng)分(fen)性(xing)質(zhi)將發生變化：低(di)(di)位熱(re)值上升、含水率下降(jiang)(jiang)、滲濾(lv)液產生量(liang)下降(jiang)(jiang)等。隨著(zhu)干(gan)垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)低(di)(di)位熱(re)值上升，其他垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)(干(gan)垃(la)(la)(la)(la)圾(ji))焚燒(shao)處(chu)理設(she)施(shi)需(xu)要考(kao)慮焚燒(shao)爐排(pai)熱(re)及余(yu)熱(re)利(li)用系統改造等；隨著(zhu)干(gan)濕垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)分(fen)離，干(gan)垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)滲濾(lv)液減(jian)量(liang)、成(cheng)分(fen)復雜性(xing)降(jiang)(jiang)低(di)(di)，焚燒(shao)廠(chang)滲濾(lv)液處(chu)理設(she)施(shi)需(xu)要考(kao)慮改造、設(she)施(shi)運行成(cheng)本(ben)可(ke)能下降(jiang)(jiang)。

　　總(zong)體來說(shuo)，垃(la)圾(ji)分類對垃(la)圾(ji)焚(fen)燒(shao)的(de)運營(ying)影響較為復雜，不同城市和(he)地區影響可能也不盡相同，但是需(xu)要(yao)根(gen)據(ju)垃(la)圾(ji)分類實施(shi)情況及時(shi)進行(xing)設施(shi)改造。

　　4.提質增(zeng)效(xiao)：升(sheng)級改造促達新標(biao)，降本增(zeng)效(xiao)提升(sheng)運營(ying)

　　污(wu)(wu)水(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)和垃(la)圾焚燒(shao)是環保行業(ye)(ye)主要(yao)的運營領域，隨著行業(ye)(ye)增速放(fang)緩、政策趨于嚴格，運營企業(ye)(ye)亟需(xu)提(ti)(ti)質增效。污(wu)(wu)水(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)方(fang)面(mian)，《城鎮(zhen)生活污(wu)(wu)水(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)(she)(she)施補短板強弱(ruo)(ruo)項(xiang)實(shi)施方(fang)案》在污(wu)(wu)水(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)(she)(she)施標準、污(wu)(wu)水(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)中間產物的處(chu)(chu)(chu)(chu)置(zhi)、污(wu)(wu)水(shui)(shui)資(zi)源(yuan)化(hua)(hua)等方(fang)面(mian)提(ti)(ti)高要(yao)求(qiu)，污(wu)(wu)水(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)提(ti)(ti)標改造、污(wu)(wu)泥無害化(hua)(hua)處(chu)(chu)(chu)(chu)置(zhi)及(ji)污(wu)(wu)水(shui)(shui)資(zi)源(yuan)化(hua)(hua)方(fang)向將受益。垃(la)圾焚燒(shao)方(fang)面(mian)，《城鎮(zhen)生活垃(la)圾分類(lei)和處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)(she)(she)施補短板強弱(ruo)(ruo)項(xiang)實(shi)施方(fang)案》對焚燒(shao)設(she)(she)(she)施污(wu)(wu)染排放(fang)要(yao)求(qiu)提(ti)(ti)高，且(qie)補貼(tie)將逐步由地(di)方(fang)承擔(dan)，成本上升(sheng)疊加(jia)補貼(tie)下降，降本增效成為垃(la)圾焚燒(shao)企業(ye)(ye)的內在要(yao)求(qiu)，滲濾(lv)液處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)等焚燒(shao)處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)(she)(she)施改造、低成本飛(fei)灰處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)(she)(she)施、適宜(yi)的預處(chu)(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)(she)(she)備及(ji)焚燒(shao)設(she)(she)(she)備改造需(xu)求(qiu)將提(ti)(ti)升(sheng)。

　　4.1污水處理提質增效大有空間(jian)

　　污(wu)水(shui)(shui)處理(li)是(shi)近年來(lai)我國生態環境(jing)保護(hu)的(de)重(zhong)點(dian)領域(yu)，預計“十四五”時期，國家將繼續出臺一系列政策對普及污(wu)水(shui)(shui)處理(li)、各類水(shui)(shui)體(ti)治(zhi)理(li)、重(zhong)點(dian)流域(yu)治(zhi)理(li)、污(wu)泥無害化處置、污(wu)水(shui)(shui)再(zai)生利用水(shui)(shui)平(ping)等提(ti)(ti)出更(geng)高(gao)要求，旨在(zai)提(ti)(ti)升(sheng)城市、縣城以及村(cun)鎮的(de)水(shui)(shui)環境(jing)生態水(shui)(shui)平(ping)、推動建設(she)清潔(jie)美麗高(gao)效的(de)國家。

　　（1）排放執(zhi)行標準繼續提(ti)升，提(ti)標改造空間(jian)較(jiao)大(da)

　　重(zhong)點流域水(shui)生態環境保(bao)護“十四(si)五”規(gui)劃(hua)編制工作推進會上(shang)提(ti)出了“有(you)河要有(you)水(shui)，有(you)水(shui)要有(you)魚，有(you)魚要有(you)草，下河能游(you)泳”的要求，規(gui)劃(hua)將在水(shui)環境質量改善的基礎上(shang)更(geng)加注重(zhong)水(shui)生態保(bao)護修復。污(wu)水(shui)提(ti)標改造仍(reng)是(shi)“十四(si)五”規(gui)劃(hua)的重(zhong)要內(nei)容。

　　污(wu)(wu)水(shui)處理(li)廠(chang)(chang)(chang)提(ti)(ti)標(biao)改(gai)造需求將(jiang)帶(dai)來(lai)廣闊市場空間(jian)。隨著我國對(dui)環境保(bao)護(hu)的要(yao)求不斷(duan)提(ti)(ti)高(gao)(gao)，越來(lai)越多(duo)的污(wu)(wu)水(shui)廠(chang)(chang)(chang)排放(fang)標(biao)準由原(yuan)來(lai)的《城(cheng)鎮污(wu)(wu)水(shui)處理(li)廠(chang)(chang)(chang)污(wu)(wu)染物排放(fang)標(biao)準》（GB18918-2002）中的二級、一級B標(biao)準提(ti)(ti)升為(wei)一級A或(huo)者更高(gao)(gao)標(biao)準，污(wu)(wu)水(shui)處理(li)廠(chang)(chang)(chang)提(ti)(ti)標(biao)改(gai)造迫在(zai)眉睫。截止2019年底(di)，我們統計主要(yao)上市公司一級A標(biao)準執(zhi)行率約(yue)60%，提(ti)(ti)標(biao)改(gai)造空間(jian)較大。

　　“十四五”提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)(gai)(gai)造整體(ti)市(shi)(shi)場空間約(yue)(yue)800億(yi)元。截至2015年6月底，全國設市(shi)(shi)城市(shi)(shi)、縣(xian)累計(ji)建成污(wu)水(shui)(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)(li)(li)廠(chang)3802座，污(wu)水(shui)(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)(li)(li)能力達1.61億(yi)立(li)(li)(li)方(fang)米(mi)/日(ri)(ri)。其中，一(yi)級(ji)A項目約(yue)(yue)860個，日(ri)(ri)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)(li)(li)能力2925萬立(li)(li)(li)方(fang)米(mi)，近3000座污(wu)水(shui)(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)(li)(li)廠(chang)達不到一(yi)級(ji)A排放(fang)標(biao)(biao)準，約(yue)(yue)有(you)77.38%（按照水(shui)(shui)(shui)廠(chang)平均規(gui)模計(ji)算，約(yue)(yue)1.25億(yi)立(li)(li)(li)方(fang)米(mi)/日(ri)(ri)規(gui)模）的(de)污(wu)水(shui)(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)(li)(li)廠(chang)需(xu)要提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)(gai)(gai)造。假設“十三五”期間新建污(wu)水(shui)(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)(li)(li)設施(shi)都是一(yi)級(ji)A水(shui)(shui)(shui)平，且規(gui)劃的(de)4220萬立(li)(li)(li)方(fang)米(mi)/日(ri)(ri)提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)(gai)(gai)造規(gui)模完(wan)成改(gai)(gai)(gai)(gai)造，則尚有(you)8000萬立(li)(li)(li)方(fang)米(mi)/日(ri)(ri)規(gui)模的(de)污(wu)水(shui)(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)(li)(li)設施(shi)需(xu)要提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)(gai)(gai)造，占污(wu)水(shui)(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)(li)(li)整體(ti)規(gui)模比(bi)例約(yue)(yue)50%。提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)(gai)(gai)造單位投(tou)(tou)資(zi)(zi)約(yue)(yue)1000萬元/（萬立(li)(li)(li)方(fang)米(mi)/日(ri)(ri)），據此估計(ji)，未來(lai)污(wu)水(shui)(shui)(shui)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)(li)(li)提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)(gai)(gai)造投(tou)(tou)資(zi)(zi)空間約(yue)(yue)800億(yi)元。

　　（2）污泥無害化資源化處置水平有待提升

　　污泥(ni)(ni)產生(sheng)于(yu)污水處理過(guo)程中，兼具“污染物(wu)”和“資源”的屬性。2019年我國污泥(ni)(ni)產生(sheng)量(liang)已超過(guo)6000萬噸，由于(yu)污水產生(sheng)量(liang)和污水處理率(lv)不斷提高，污泥(ni)(ni)產生(sheng)量(liang)仍將繼續增加，預計到2025年污泥(ni)(ni)產生(sheng)量(liang)達到9000萬噸。

　　我(wo)國(guo)污(wu)泥無害(hai)化(hua)(hua)資源(yuan)化(hua)(hua)處(chu)置(zhi)水平(ping)(ping)有待提升(sheng)。污(wu)泥處(chu)理處(chu)置(zhi)以減量化(hua)(hua)、穩(wen)定化(hua)(hua)、無害(hai)化(hua)(hua)和(he)(he)資源(yuan)化(hua)(hua)為原則，包括濃縮、脫(tuo)水、消(xiao)化(hua)(hua)和(he)(he)干化(hua)(hua)等(deng)前端(duan)污(wu)泥處(chu)理工(gong)藝與填(tian)埋(mai)、土地利用(yong)、建材利用(yong)、焚燒等(deng)后端(duan)處(chu)置(zhi)模式。目(mu)前我(wo)國(guo)污(wu)泥處(chu)置(zhi)仍以填(tian)埋(mai)為主，不僅(jin)有污(wu)染環境等(deng)風險，而且沒有充(chong)分利用(yong)污(wu)泥資源(yuan)。根據E20平(ping)(ping)臺數據，2018年我(wo)國(guo)污(wu)泥無害(hai)化(hua)(hua)處(chu)置(zhi)比例僅(jin)為40%，全國(guo)城(cheng)鎮污(wu)泥無害(hai)化(hua)(hua)處(chu)置(zhi)總規模為7.42萬(wan)噸(dun)/日，我(wo)國(guo)污(wu)泥無害(hai)化(hua)(hua)資源(yuan)化(hua)(hua)處(chu)置(zhi)水平(ping)(ping)有較大提升(sheng)空間。

　　污泥(ni)(ni)無害化(hua)(hua)資(zi)源(yuan)化(hua)(hua)處(chu)(chu)置是(shi)當前(qian)污水(shui)(shui)治理的(de)難(nan)點。《城鎮(zhen)生(sheng)活污水(shui)(shui)處(chu)(chu)理設施補短板(ban)強弱項實施方案》強調推進污泥(ni)(ni)無害化(hua)(hua)資(zi)源(yuan)化(hua)(hua)處(chu)(chu)理處(chu)(chu)置，限制未經脫水(shui)(shui)處(chu)(chu)理達標的(de)污泥(ni)(ni)填埋(mai)，鼓(gu)(gu)勵(li)采用(yong)(yong)(yong)“生(sheng)物質利(li)用(yong)(yong)(yong)+焚(fen)燒”的(de)處(chu)(chu)置模式(shi)、將(jiang)焚(fen)燒灰渣用(yong)(yong)(yong)作(zuo)建材(cai)(cai)原料(liao)，推廣(guang)無害化(hua)(hua)、減量化(hua)(hua)處(chu)(chu)理后的(de)污泥(ni)(ni)用(yong)(yong)(yong)于土地利(li)用(yong)(yong)(yong)。因(yin)此，提高污泥(ni)(ni)無害化(hua)(hua)處(chu)(chu)置比例需(xu)要鼓(gu)(gu)勵(li)采用(yong)(yong)(yong)焚(fen)燒類與石灰穩定(ding)技術(shu)，提升(sheng)污泥(ni)(ni)資(zi)源(yuan)化(hua)(hua)水(shui)(shui)平(ping)需(xu)要鼓(gu)(gu)勵(li)焚(fen)燒、土地利(li)用(yong)(yong)(yong)和建材(cai)(cai)利(li)用(yong)(yong)(yong)模式(shi)。污泥(ni)(ni)處(chu)(chu)置涉及(ji)的(de)壓(ya)濾、干燥、焚(fen)燒等環節的(de)相關(guan)企業會受益。

　　（3）污水(shui)(shui)資源化促進污水(shui)(shui)深度處理發展

　　近年(nian)(nian)來國(guo)家對污(wu)水(shui)(shui)資(zi)源(yuan)化(hua)關注(zhu)度提(ti)高。污(wu)水(shui)(shui)資(zi)源(yuan)化(hua)利(li)用(yong)(yong)(yong)是(shi)緩解水(shui)(shui)資(zi)源(yuan)短缺的重(zhong)要途徑之(zhi)一，我國(guo)除京津冀以(yi)(yi)外(wai)的地(di)區(qu)(qu)平(ping)(ping)均再(zai)生水(shui)(shui)利(li)用(yong)(yong)(yong)率較低，污(wu)水(shui)(shui)資(zi)源(yuan)化(hua)水(shui)(shui)平(ping)(ping)較低。《水(shui)(shui)十條》提(ti)出以(yi)(yi)缺水(shui)(shui)及水(shui)(shui)污(wu)染(ran)嚴重(zhong)地(di)區(qu)(qu)城市為重(zhong)點完善再(zai)生水(shui)(shui)利(li)用(yong)(yong)(yong)設施(shi)，工業生產、城市綠化(hua)、道(dao)路清(qing)掃以(yi)(yi)及生態景觀等用(yong)(yong)(yong)水(shui)(shui)優先使用(yong)(yong)(yong)再(zai)生水(shui)(shui)等；《國(guo)家節水(shui)(shui)行動方(fang)案》對工業農業節水(shui)(shui)設定目標；《城鎮(zhen)生活污(wu)水(shui)(shui)處理(li)設施(shi)補短板強弱項實施(shi)方(fang)案》要求到2023年(nian)(nian)缺水(shui)(shui)地(di)區(qu)(qu)和水(shui)(shui)環境(jing)敏感區(qu)(qu)域污(wu)水(shui)(shui)資(zi)源(yuan)化(hua)利(li)用(yong)(yong)(yong)水(shui)(shui)平(ping)(ping)明顯提(ti)升(sheng)。

　　提高(gao)(gao)污(wu)水(shui)(shui)資源(yuan)化水(shui)(shui)平需(xu)要污(wu)水(shui)(shui)深度(du)處理技(ji)(ji)(ji)術(shu)。污(wu)水(shui)(shui)回用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)途徑包(bao)(bao)括農田灌溉、城市(shi)雜(za)用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)、景觀(guan)環境、地下水(shui)(shui)回灌及工(gong)業(ye)(ye)，其(qi)中補(bu)充水(shui)(shui)源(yuan)水(shui)(shui)及工(gong)業(ye)(ye)用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)水(shui)(shui)回用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)標準(zhun)(zhun)較高(gao)(gao)，農田灌溉用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)水(shui)(shui)標準(zhun)(zhun)較低。為滿足各類污(wu)水(shui)(shui)回用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)途徑需(xu)要混凝沉淀(dian)、過濾、消毒(du)、膜(mo)分離技(ji)(ji)(ji)術(shu)、活(huo)性炭吸附等技(ji)(ji)(ji)術(shu)搭配(pei)使用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)，雖然膜(mo)技(ji)(ji)(ji)術(shu)成本較高(gao)(gao)，但(dan)包(bao)(bao)含微濾、超濾、電(dian)滲(shen)析、納濾、反滲(shen)透等技(ji)(ji)(ji)術(shu)的膜(mo)分離技(ji)(ji)(ji)術(shu)有(you)去除(chu)氮磷等有(you)機物、溶解性固體及細(xi)菌等作(zuo)用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)，更(geng)能(neng)滿足景觀(guan)環境用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)水(shui)(shui)、城市(shi)雜(za)用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)水(shui)(shui)、工(gong)業(ye)(ye)用(yong)(yong)(yong)(yong)(yong)水(shui)(shui)等需(xu)求。總體上(shang)，污(wu)水(shui)(shui)深度(du)處理技(ji)(ji)(ji)術(shu)將(jiang)迎來發展(zhan)機會。

　　4.2垃圾焚(fen)燒(shao)企業高(gao)質量發(fa)展

　　（1）垃圾焚燒(shao)企業(ye)提(ti)質增效必(bi)要性上升

　　焚燒(shao)(shao)仍將是主要的垃圾(ji)處理(li)(li)方式(shi)。我國仍將繼(ji)續全(quan)面推進焚燒(shao)(shao)處理(li)(li)能力建設，根據《城鎮生(sheng)活(huo)(huo)垃圾(ji)分類及處理(li)(li)設施補短板強(qiang)弱項實(shi)施方案》，“生(sheng)活(huo)(huo)垃圾(ji)日清運量超過300噸的地區，要加快(kuai)發展(zhan)以焚燒(shao)(shao)為主的垃圾(ji)處理(li)(li)方式(shi)，適度超前建設與生(sheng)活(huo)(huo)垃圾(ji)清運量相(xiang)適應的焚燒(shao)(shao)處理(li)(li)設施，到2023年基本(ben)實(shi)現原生(sheng)生(sheng)活(huo)(huo)垃圾(ji)零填埋”。

　　環(huan)保要(yao)求提高和補(bu)(bu)(bu)貼下降，垃圾(ji)焚(fen)(fen)燒發(fa)電(dian)(dian)企(qi)業(ye)需提質(zhi)增效。國家出臺(tai)的(de)(de)《完善生物(wu)質(zhi)發(fa)電(dian)(dian)項(xiang)目(mu)建設(she)(she)運行的(de)(de)實施方(fang)(fang)案(an)》以(yi)及《關(guan)于促進(jin)(jin)非水可再生能源發(fa)電(dian)(dian)健康發(fa)展的(de)(de)若(ruo)干意(yi)見(jian)》有(you)關(guan)事項(xiang)的(de)(de)補(bu)(bu)(bu)充通知(zhi)，進(jin)(jin)一步(bu)(bu)明確了生物(wu)質(zhi)發(fa)電(dian)(dian)項(xiang)目(mu)的(de)(de)補(bu)(bu)(bu)貼政策，未來(lai)新項(xiang)目(mu)的(de)(de)補(bu)(bu)(bu)貼將逐(zhu)步(bu)(bu)由(you)地(di)方(fang)(fang)承擔(dan)，行業(ye)競(jing)爭性加(jia)劇。同(tong)時國家出臺(tai)《城(cheng)鎮生活垃圾(ji)分類和處(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)(she)施補(bu)(bu)(bu)短板強弱項(xiang)實施方(fang)(fang)案(an)》要(yao)求現有(you)的(de)(de)焚(fen)(fen)燒處(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)(she)施要(yao)進(jin)(jin)行提標改造、確保污染物(wu)穩定達標排放，飛灰處(chu)(chu)(chu)置設(she)(she)施加(jia)快建設(she)(she)，為(wei)滿(man)足環(huan)保要(yao)求垃圾(ji)焚(fen)(fen)燒發(fa)電(dian)(dian)企(qi)業(ye)的(de)(de)成(cheng)本可能上升。因(yin)此未來(lai)垃圾(ji)焚(fen)(fen)燒發(fa)電(dian)(dian)企(qi)業(ye)需要(yao)在精益管理(li)、提質(zhi)增效方(fang)(fang)面做文章。

　　（2）垃圾焚燒(shao)企業將關(guan)注(zhu)成本控制與效益提升

　　提質(zhi)增效成(cheng)為內在要求，垃(la)(la)圾焚燒企業將(jiang)關(guan)注成(cheng)本(ben)控制(zhi)與效益提升。垃(la)(la)圾焚燒企業的成(cheng)本(ben)包括垃(la)(la)圾庫房及預處理(li)管(guan)理(li)、滲濾液處理(li)、飛(fei)灰處理(li)、爐渣(zha)處理(li)、煙(yan)氣凈化、人工及勞務支出等。

　　成(cheng)(cheng)本(ben)控制方(fang)面，垃(la)圾(ji)(ji)焚燒(shao)(shao)企業(ye)飛(fei)(fei)灰(hui)(hui)(hui)處置(zhi)成(cheng)(cheng)本(ben)有待下降。飛(fei)(fei)灰(hui)(hui)(hui)處置(zhi)成(cheng)(cheng)本(ben)是垃(la)圾(ji)(ji)焚燒(shao)(shao)廠運行成(cheng)(cheng)本(ben)的(de)重要組(zu)成(cheng)(cheng)部(bu)分，按照飛(fei)(fei)灰(hui)(hui)(hui)3%的(de)產率、噸處理(li)成(cheng)(cheng)本(ben)2000元/噸（北(bei)京(jing)地(di)區），其約占全(quan)廠運行成(cheng)(cheng)本(ben)的(de)20%。垃(la)圾(ji)(ji)焚燒(shao)(shao)發電企業(ye)對飛(fei)(fei)灰(hui)(hui)(hui)妥善處理(li)的(de)方(fang)式有：協議轉交政府、委(wei)托危廢企業(ye)處置(zhi)、采用穩定化或(huo)固化達標后送至生活垃(la)圾(ji)(ji)填埋(mai)場填埋(mai)或(huo)送至自身項目設置(zhi)的(de)危廢填埋(mai)場填埋(mai)。目前具備飛(fei)(fei)灰(hui)(hui)(hui)預處理(li)能(neng)力(li)的(de)垃(la)圾(ji)(ji)焚燒(shao)(shao)發電企業(ye)相對于(yu)依賴委(wei)托危廢處理(li)單位處置(zhi)飛(fei)(fei)灰(hui)(hui)(hui)的(de)企業(ye)控制成(cheng)(cheng)本(ben)能(neng)力(li)更強(qiang)。

　　提(ti)(ti)(ti)升效(xiao)益方(fang)面，垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)焚燒(shao)企業預處理(li)設(she)備需求上升，協(xie)(xie)同(tong)處置成(cheng)為新趨勢。適宜的(de)預處理(li)設(she)備提(ti)(ti)(ti)高(gao)入爐(lu)垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)熱(re)值、有(you)助(zhu)于提(ti)(ti)(ti)升效(xiao)益，例如對于采用(yong)循環(huan)流化(hua)床(chuang)的(de)爐(lu)子，做好垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)破碎、分選(xuan)、混合環(huan)節管理(li)，有(you)利于提(ti)(ti)(ti)高(gao)燃燒(shao)效(xiao)率(lv)，從(cong)而提(ti)(ti)(ti)升單位(wei)垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)發電(dian)量(liang)，增加(jia)企業效(xiao)益。垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)焚燒(shao)可以(yi)和醫廢、餐廚垃(la)(la)(la)圾(ji)(ji)等協(xie)(xie)同(tong)處理(li)，從(cong)物流、能源、工藝和管理(li)上的(de)協(xie)(xie)同(tong)，達到優勢互補、經濟(ji)效(xiao)益和能源利用(yong)最大化(hua)的(de)目(mu)的(de)。

　　政策要(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)完善滲(shen)濾(lv)(lv)液(ye)(ye)處(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)施(shi)(shi)。由(you)于(yu)垃圾滲(shen)濾(lv)(lv)液(ye)(ye)水質復雜、重金屬種類多(duo)含量高(gao)、有機物濃度(du)高(gao)，法規(gui)要(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)垃圾處(chu)(chu)(chu)理(li)過程中應設(she)置防(fang)滲(shen)漏設(she)施(shi)(shi)、滲(shen)濾(lv)(lv)液(ye)(ye)處(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)施(shi)(shi)等防(fang)止環(huan)境污染(ran)。垃圾滲(shen)濾(lv)(lv)液(ye)(ye)處(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)施(shi)(shi)普(pu)及情況不(bu)佳(jia)且運維成本(ben)較高(gao)，很多(duo)垃圾焚燒廠現(xian)有設(she)備在滲(shen)濾(lv)(lv)液(ye)(ye)處(chu)(chu)(chu)理(li)上較為吃力。環(huan)保(bao)監管趨嚴下，結合垃圾分(fen)(fen)類后干垃圾滲(shen)濾(lv)(lv)液(ye)(ye)產量下降和成分(fen)(fen)變(bian)化，滲(shen)濾(lv)(lv)液(ye)(ye)處(chu)(chu)(chu)理(li)設(she)施(shi)(shi)改(gai)造(zao)及委(wei)托運營市場需求(qiu)(qiu)(qiu)將(jiang)持續釋放。

　　4.3科(ke)創類公司快(kuai)速(su)發展

　　隨著(zhu)環(huan)(huan)保(bao)(bao)運(yun)營類(lei)新項目(mu)增速(su)放(fang)緩，現(xian)有(you)(you)的(de)運(yun)營類(lei)項目(mu)的(de)提標改(gai)造和提質增效成為(wei)相關(guan)公(gong)司(si)(si)關(guan)注的(de)重(zhong)點(dian)。在(zai)(zai)污水(shui)(shui)提標、廢(fei)(fei)水(shui)(shui)零排(pai)放(fang)、污泥處置、垃圾滲濾(lv)液處理、飛灰處理等(deng)方(fang)向擁有(you)(you)核(he)心技術(shu)裝備、具備核(he)心競爭力的(de)公(gong)司(si)(si)將會受到資本市(shi)場的(de)青睞(lai)。節能環(huan)(huan)保(bao)(bao)是科(ke)創(chuang)(chuang)板重(zhong)點(dian)支(zhi)持(chi)的(de)方(fang)向之一(yi)，符合條件的(de)相關(guan)公(gong)司(si)(si)也會優先選擇在(zai)(zai)科(ke)創(chuang)(chuang)板上(shang)市(shi)。今(jin)年以來，共(gong)計(ji)10家(jia)(jia)環(huan)(huan)保(bao)(bao)公(gong)司(si)(si)上(shang)市(shi)科(ke)創(chuang)(chuang)板，3家(jia)(jia)環(huan)(huan)保(bao)(bao)公(gong)司(si)(si)上(shang)市(shi)創(chuang)(chuang)業(ye)板，其(qi)中在(zai)(zai)污水(shui)(shui)處理領(ling)域，已有(you)(you)6家(jia)(jia)公(gong)司(si)(si)成功上(shang)市(shi)科(ke)創(chuang)(chuang)板或(huo)創(chuang)(chuang)業(ye)板；在(zai)(zai)固(gu)廢(fei)(fei)處理領(ling)域，已有(you)(you)3家(jia)(jia)公(gong)司(si)(si)上(shang)市(shi)科(ke)創(chuang)(chuang)板。開創(chuang)(chuang)環(huan)(huan)保(bao)(bao)等(deng)36家(jia)(jia)公(gong)司(si)(si)擬上(shang)市(shi)，其(qi)中污水(shui)(shui)處理領(ling)域占比最大(da)，浩(hao)通科(ke)技等(deng)資源利用領(ling)域公(gong)司(si)(si)開始推進上(shang)市(shi)。

　　總體上，科創(chuang)板和創(chuang)業(ye)板環保公(gong)司近(jin)三(san)年業(ye)績增長較快(kuai)，但是受到疫情影響，大多公(gong)司在前三(san)季度(du)利(li)潤出(chu)現了下降；后續(xu)(xu)須關注這些公(gong)司盈利(li)的(de)可持續(xu)(xu)性。

　　5.投資建議

　　環(huan)保(bao)是(shi)(shi)“十(shi)四(si)五”規(gui)劃的(de)重點內容，政策會持(chi)續支持(chi)環(huan)保(bao)產(chan)業(ye)的(de)發展(zhan)。2021年(nian)(nian)是(shi)(shi)“十(shi)四(si)五”開(kai)局之(zhi)年(nian)(nian)，一系列環(huan)保(bao)政策將(jiang)(jiang)會出臺，維持(chi)行(xing)業(ye)“強于大市(shi)”評級。我們建議圍繞(rao)三(san)條(tiao)主線進行(xing)布局，一是(shi)(shi)運(yun)營(ying)資產(chan)，冬季供暖(nuan)需求穩定(ding)，南方(fang)(fang)供暖(nuan)需求將(jiang)(jiang)快速增(zeng)長(chang)；垃圾(ji)(ji)焚燒(shao)短期(qi)或受(shou)補貼和(he)垃圾(ji)(ji)分類的(de)影(ying)響，但長(chang)期(qi)看，垃圾(ji)(ji)焚燒(shao)發電是(shi)(shi)推進的(de)垃圾(ji)(ji)處置(zhi)主要(yao)方(fang)(fang)式(shi)；二是(shi)(shi)垃圾(ji)(ji)分類，在上海、北京等(deng)(deng)城市(shi)開(kai)始實(shi)施垃圾(ji)(ji)分類后，其他城市(shi)也會陸(lu)續開(kai)展(zhan)，生(sheng)活垃圾(ji)(ji)產(chan)業(ye)格(ge)局將(jiang)(jiang)會重塑，環(huan)衛設備和(he)服(fu)務、餐(can)廚垃圾(ji)(ji)處理等(deng)(deng)受(shou)益；三(san)是(shi)(shi)提質增(zeng)效(xiao)，在補貼下降、標準越來越嚴格(ge)的(de)趨勢下，降本增(zeng)效(xiao)成為(wei)企業(ye)的(de)選擇，污水(shui)提標改造(zao)與資源化、污泥無害(hai)化處置(zhi)、垃圾(ji)(ji)滲濾液(ye)處理等(deng)(deng)將(jiang)(jiang)受(shou)益。

　　06

　　風險提示

　　（1）垃圾分類政策推(tui)廣(guang)不(bu)及(ji)預期

　　垃圾分(fen)類(lei)的(de)推廣需依靠(kao)地(di)方政府強力執行，如執行力度不及預期將對(dui)餐廚垃圾等發(fa)展產生不利(li)影響(xiang)。

　　（2）融資環境持續收緊

　　生活(huo)垃(la)圾產業鏈尤其是垃(la)圾焚燒發展(zhan)所需(xu)資(zi)金較多(duo)，未來(lai)如果整個市(shi)場融資(zi)環(huan)境持(chi)續收(shou)緊，項(xiang)目建設進(jin)度(du)將受到(dao)影(ying)響(xiang)，進(jin)而影(ying)響(xiang)企業收(shou)入。

　　（3）項(xiang)目拓展不及(ji)預(yu)期

　　目前行業(ye)競爭(zheng)激烈(lie)，且優質項目逐漸減少(shao)，存在新項目拓展不及預期風險。

　　（4）應(ying)收賬款(kuan)未能及時回收

　　工(gong)程(cheng)及設備類公司可能出現(xian)應(ying)收(shou)賬款難以(yi)回(hui)收(shou)，造成公司計提損失較大。

　　（5）技(ji)術發展不及預期的風險

　　環保標準的提升使(shi)對處理(li)技術和工(gong)藝(yi)的要(yao)求更高，新(xin)技術和新(xin)工(gong)藝(yi)研發或不及(ji)預期。